如何看待美国8月CPI数据出炉后美股市场暴跌的现象︱重阳问答

来源：重阳投资

Q：请问重阳投资，待美的现如何看待美国8月CPI数据出炉后美股市场暴跌的国月现象？

A：8月美国CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的数市场8.1%；核心CPI同比上涨6.3%，创下今年3月以来最高增速，据出同样高于市场预期的炉后6.1%。超预期的美股CPI数据引发美股再次出现暴跌。在我们看来，暴跌市场对美国胀长期性的象︱重新定价和美股市场过于急切的提前抢跑，是重阳引发美股暴跌的主要原因。

我们在两周前的问答重阳问答中提到，本轮美国加息周期最重要的待美的现两个问题是通胀何时见顶、高通胀持续的国月时间有多长。第一个问题的数市场答案已经非常清楚，本轮美国CPI和核心CPI的据出顶部分别出现在今年6月和3月，随着油价下行和基数效应的炉后影响，后续无论是CPI还是核心CPI创出新高的难度都比较大。第二个问题并不明朗，但8月以来市场一直在对通胀的长期性进行重新定价。这表现为市场交易形成的美国通胀预期上升、卖方机构对明年美国CPI的一致预期上升、市场交易形成的美联储本轮加息终值利率上升、美国长债名义利率上升。8月美国CPI数据，特别是核心CPI的超预期上行，再次将这一重定价过程推向高潮。联邦基金利率期货显示，市场定价的美联储本轮加息高点将出现在明年3月，而终值利率高达4.36%。

在美债市场持续定价通胀长期化和货币紧缩力度上升的同时，美股市场出现了明显的抢跑现象。9月7日-12日的四个交易日内，标普500指数自低位反弹超5%、纳指反弹幅度超过6%。与债券市场的谨慎不同，部分股票投资者认为9月的75bp加息已经定价充分，后续加息力度可能一次比一次弱，因此在CPI和美联储议息会议前提前买入抄底。因此，这种预期在被证伪后，引发了市场的大幅抛售。

如何看待后续美债和美股走势？在我们看来，近期美债市场对通胀和加息的定价已经相对充分。目前本轮加息周期中值在4.3%以上，而市场对明年6月CPI的一致预期已经自3.95%回落至3.90%，市场交易形成的美国通胀预期近期也出现滞涨现象。无论是利率对通胀的相对水平，还是通胀预期本身，市场的定价进一步大幅上行的空间已经比较有限了，美债已经具备较好的配置价值。对于美股而言，待市场抢跑效应释放后，可能也将进入配置区间。

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